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社科院李揚:中國是集中力量辦大事的國度 經濟還有很多牌可以打

2019-10-26 12:55:07來源:金融界網站

  2019年10月26日,“2019全球財富管理論壇——全球挑戰下的財富管理新機遇”在北京國際財富中心舉行。金融界網站現場直擊。在論壇上,國家金融與發展實驗室理事長、中國社科院原副院長李揚發表了演講,主要探討了當前的中國經濟形勢及金融情況。

  以下為李揚的演講全文:

  第一個問題比較側重在實體經濟,也就是說,全球經濟的問題。第二個講一講金融,金融最突出的問題就是債務。第三還是講金融,重點說的是中國的金融。那么我們分析一下金融杠桿率的變化。最后我們還是要展望一下未來金融供給側改革,因為這個對我們未來的財富管理將會有非常深遠的影響。

  首先我們來看全球的經濟,我想對于這個問題,可能現在共識度是非常高的,給大家展示從1960年全球GDP增長的情況,很顯然是在下行,而且下行,而且恰好和習主席最近的一個講話叫做全球百年未遇之大變局相契合,也就是說似乎存在著這樣的一個以百年為周期的一個變化。那么我們為什么從2006年開始呢?其實按理說可以往前走,但是大家知道,國民經濟統計是從2006年之前是有數據的,在此之前是沒有的。經常大家會說明朝宋朝我們占多少,清朝占多少,那都是推測,是估計的,的確是存在著這樣的一個變化,可能這個變化還會延續,這個是我們想要知道的一個最大的變化。

  那么近期的情況如何?我們分別的引用2個著名國際組織的研究,一個就是世界銀行,世界銀行在6月份全球經濟展望里,對于經濟增長的預測,今年的預測和明年的預測分別都調降了,值得注意的是,調降得非常大,0.3,基本上調降了10%,在過去是沒有的,國際基金組織經常會修正他們的數據,確實他們老是修正,但是最近這幾年老是往下修,他們老是會比較樂觀的估計全球的形式。

  所以形式不太好,主要有幾個障礙,在這里是點出了幾個障礙,第一就是貿易問題。大家要知道,我們在講全球經濟的時候,第一是全球經濟增長和全球貿易增長,這兩個之間其實是一個很有意思的分析的關鍵點,如果說貿易的增長,快于全球GDP的增長,說明全球化是正常的,是深入的,因為我們有很多的人是為他人來生產,而GDP的增長也是比較強勁的,反之我們就不是這樣的,現在我們就是反之,去年的增長是1%,GDP的增長3%,顯然是在去全球化。

  第二個問題就是金融壓力,我們后面會有一個專門的部分來講金融的問題,金融壓力是非常大的,危機以來金融的問題始終揮之不去。10月15號前兩天國際貨幣基金組織公布了他的世界經濟展望,表達了和世界銀行相同的悲觀的態度。我們看它也是下調,也下調了0.3,也是下調的幅度是非常大的,那么值得注意的是它在做了這樣的一個下調的同時,指出了一些問題,第一個問題就是全球幾乎都是大幅度的同方面的放松,都在放水,而且還指出如果不放水的話情況還會更壞,這個我們就必須要注意。現在看來放松是一個壓力、是一個規律,如果不放松,情況會糟糕一些,這是第一。

  第二講到了不容出現政策錯誤,憂患之心溢于言表。現在各國的溝通也不夠,協調更說不上了,在經濟還在迅速下行之時,合作比以往任何時候都重要,我想這個是關于全球經濟,剛才已經說得很多了,中國的情況,討論中國的形式最好的辦法,是我們順勢的回顧中央政治局關于形式的判斷,這個判斷我們可以往前更早一點來追溯,2018年1季度的時候是很樂觀的,是穩中向好,很多的研究者不同意這樣,我們一直都不認為情況在變好,那么到了2季度,就已經發現了問題,就認為是穩中有變。3季度的時候就穩中有變,而且進一步指出了經濟下行的壓力有所增長。到4季度的時候,到去年年底的時候穩中有變,變中就有憂了,轉年到今年的第一季度,這樣的變肯定還在,而且是進一步的加劇了,進一步的分析了這種變、這種憂來自何方,指出了3類的因素。

  第一是周期,這個地方我們特別要說一下,現在很多人都說周期,我是建議大家說周期的時候說清楚,是哪個周期,因為周期是非常多的。第二更多說的是結構性,經濟學說結構性是說實體性,這個層面出現了問題,第三個就是體制性,這是中國的特色,我們的經濟體制有使得經濟下行的因素在,所以因此還不斷的需要通過改革來釋放發展的動力。那么到了7月,這是最近的一次,我相信很快還會有第三季度,第二季度的風險已經是全面的展開了,當天經濟發展面臨新的經濟挑戰,國內經濟下行壓力加大,必須要增強憂患意識。我想我們就這幾個時間點這樣的判斷,我們就可以很清楚的感受到下行的壓力還是很大,我覺得很高興的是,是我們的領導層非常清楚的看到這一點,并且在領導著我們來應對這個困局。

  我們作為經濟的研究者,當然要看很多數據,我們自己這么多年的研究,我覺得最重要的數據是財政數據,尤其是你要研究中長期問題,肯定財政數據比其他數據都重要,因為其他數據都是可以騰落的財政的數據也是可以騰落的,但是當不得不爆出赤字的時候,當我們不得不說赤字在變化的時候,已經是沒有多少可騰落的空間了。我們按照統計局的公報,9月份一般公共預算收入同比增長只有5.1,其中稅收收入是負增長,。前值是-4.4,同比還下降了4.2,這個事情就很嚴重了。但是財政支出還大規模的反彈,這是典型的經濟下行的現象,這就是收入減少了,支出不僅是剛性的,而且有可能是需要增加的,因為這時候有更多的事情要辦,更多的火要去救。一個是支出不減返增,這是自然的結果,所以我們看到1到9月累計市值已經完成了年度預算的101.2%,去年同期是73.5%,是按照這個節奏走的,現在已經脫離了這個節奏,現在這個問題壓力比較大了。所以大家要記得這個問題凸顯的時候,整個經濟的問題應當說就比較大了。

  那么關于財政的問題,我們進一步擔心的是地方,我們給出了統計局的數字,給出了地方財政的情況,1到8月的。那么很顯然地方財政比較困難,而且它和中央財政不一樣,中央財政是有發債權的,在中國預算法規定地方財政是不能夠發債的,是可以發債的,但是是不能夠出赤字的,如果地方財政出現問題,那么它會向其他領域蔓延,有可能向金融領域蔓延,有可能向上轉嫁給中央政府,反正中國也不存在著地方政府破產的這樣一種情況,但是這個問題就會向其他的領域蔓延,這也是我們非常擔心的。大致上這個情況,財政出現這樣的問題,應該說改革開放這么多年,差不多都是這樣的,那個時候財政大量的問題,然后通過分稅制改革度過了這個難關,現在我們還是需要一個大幅度的改革。

  我們講完了這樣的一些情況之后,非常概括的來看一下中國的經濟增長40年來的增長,波動很大,平均速也很高,但是顯然在進入一個下行的通道。我們在接受這個部分的討論之前我們就要預測一下,今后還會怎么樣?我們注意到幾乎所有的經濟體都會經歷過,因為中間有工業化,經歷高增長、減速、低增長這樣的3個階段。美國、日本、韓國、泰國,我們這個圖都顯示了。中國高增長已經過去了,我們現在正在減速,今年減到6,明年還會不會繼續下?下到什么時候為止?穩定到什么水平上,這是需要我們去討論的,國際經驗下的期間會延續20年到30年,中國如果我們說看前面的減速,其實我們是從2009年開始減速的,到今天也有10年了。那么未來還會有多少年?不會是1年、2年就到了一個穩定的時期。當然中國是一個有政治優勢的國家,我們有習主席為核心的黨中央的領導,我們是伴這種大勢,比任何國家都要好,所以我們覺得肯定是比世界其它國家過渡到一個新的環境,就進入到經濟增長的新常態,這是第一個部分我們想要說一下全球的增長。

  下面我們來看債務,大家知道此次危機,2007年開始的危機是債務危機。債務危機要想度過,減債、去杠桿就是它的必要條件。那么我們的統計數據告訴我們沒有,債務不減返增,這個是國際金融協會今年的報告,這個報告告訴我們,2019年1季度全球債務增加了3萬億美元,總額達到246萬億美元,債務和GDP的比例是上升至320%。

  我們下面就會對這樣一個比例要展開分析一下,這就是說什么意思呢?就是說就全球而言,我們為了實驗一個點的GDP的增長需要3.2個點的債務的增長,我最早接觸這個概念的時候叫信貸危機度,在上個世紀90年代初,那個時候在中國,一個點的GDP的增長只要8.9即可,現在是3.2,金融和實體經濟的關系發生了顯著的變化。

  我們下面來看一下。

  那么在關于這個債務問題,世界銀行的報告進一步指出了它值得擔憂的另外一個方面,就是發展中國家的問題。發展中國家的問題很多,這里就指出了2個方面,第一個方面就是大多數發展中國家它的經濟都是債務驅動性,也就是說要想增長就必須增加債務。那么基于這樣一種債務驅動性增長的模式,就有一個矛盾,你要想增長,就必須增加債務,增加了債務就增加了風險,所以世界銀行提醒這些國家需要在通過借貸促進增長,與防范過度借貸帶來的風險,之間取得謹慎的平衡,我們現在就處于這樣的一種情況,我們現在還會講到,我們從去年到今年,已經經歷了這樣的變化。第二個問題,這個問題就深了,看起來這些國家恐怕只能通過政府借貸來支持未來的長期增長,這個命題最近經常被談到。也就是說中國未來的成長靠什么?大家現在看,恐怕還要靠政府,政府沒有錢怎么辦?靠發債,也就是說我們也許不得不走向了30年前日本人走的路。現在我們對日本的經驗是高度關注的,我們再也不敢非常輕蔑的說它失去了10年、20年、30年,我們現在知道這個問題是多么的困難,而這樣的一個困難的局面正降臨在我們經濟之中。

  借貸、投資,這個時候要防止的就是不能把債務當成免費的午餐,常常在我們這里,很多人在用債的時候,地方政府在用債的時候不注意它的效率,因為債是跨界配置,是跨界配置的話,那么你就應當瞻前顧后來安排債務的用途,債務資金的用途,那么這一點是做得不太好的,我們看到很多地方政府說:要用足、用好、用活債務基金,債怎么能夠用足啊?能用好、用活嗎?這都是很政治化的語言,這個問題都是大問題。

  現在各位都很清楚了,債關乎金融,債關系財政,債關乎我們宏觀經濟,所以這個問題提醒得非常重要。

  我們現在看一個事實,這個圖告訴我們,債在進入到危機之前,杠桿率還是相對穩定的,但是危機之后就再也沒有下來過,發展中國家尤其的突出。那么通過對這樣的一個現象,我們就概括了一個概念,前面我已經提到了就是債務密集度的問題,就是為了支持GDP的增長,需要多少債務?現在需要的債務是越來越多,所以我們過它是債務密集度越來越高。

  那么對于這樣的一個現象,立刻就有一個結論,金融對實體經濟日漸疏遠,對吧?遠了嘛。接下來又是一個結論,貨幣政策的效率遞減,這個疏遠,我們這個詞還是借用的這個詞,在上個世紀九一年在美國的國會有一個著名的詞,說到美國的貨幣政策,對美國基于對貨幣數量調控的貨幣政策日漸疏遠,之后就放棄了,就變成了調控利率。這個現象如果繼續的話,這是要讓我們考慮的。現在大家都感覺到貨幣政策力度很大、效果很小,所以我們現在從正面提的一些看法就是說,要疏通貨幣政策的傳導機制,就覺得是傳導不夠,其實在我看來,一個世界性的趨勢在發生,一個不可逆的趨勢在發生,就是債務密集度不斷的上升,有這兩個結論我們就開始有一個推論,經濟增長可能會更多的要靠財政政策。貨幣政策放了多少?不放多少?用處不大。放了很多,總是在金融部門之中轉,有是轉不到企業手里這個時候可能會有更直接的辦法——財政,但是大家要注意我們更多的依賴財政的時候,財政沒有錢了,財政赤字,赤字了怎么辦呢?發債,做金融的都知道,債和貨幣是一個事嗎?現在有人討論債務的貨幣化,其實不用這么麻煩,無非就是流動性有所差異的一個連續不斷的系列而已。

  那么講到這里我們就可以回到我們中國最著名的金融專家黃教授所說的一句話:在國家層面上、財政和金融是兩個錢口袋,相通的錢口袋,到這個層面的時候,財政沒錢就發債,發債就是金融,在這個層面上。因此,我們更多不得不依賴財政政策的時候,我們發現這2個政策都不是特別的有效了。于是就得動手術,這就是我在這里邊說的,恐怕需要動真格的啦,需要傷筋動骨的真實調整,學經濟學的都知道真實調整,中國的真實調整2015年11月份就開始,三去一降一補,去庫存,就把那些已經創造出來的財富消滅掉,甚至是把創造財富的設備消滅掉,是吧?這一輪的故事不太多,大家都知道在中國的歷史上朱镕基當總理的時候,當時都有這個問題,去庫存,大家都要壓東西,最后朱镕基總理親自拿起大錘砸向上海的紡織機,這是真實調整,傷筋動骨。去庫存也是傷筋動骨,去杠桿、降成本、補短板,樁樁件件都指向實體經濟,樁樁件件都傷筋動骨,所以中國的供給側結構性改革提出得是非常高瞻遠矚的,在世界上主要的國家里是中國最早提出的,因為整個經濟需要,供給側結構性改革,所以才有了我們金融,金融改革也是金融結構性改革,相互配套。

  講到金融這里面的問題,話題就多了,我們先稍微延伸一點,美國的國家收益率倒掛問題。大家都知道歷史曲線告訴我們,美國的國債收益率曲線倒掛,特別是10年期和2年期的倒掛,通常是危機的前兆。因為什么呢?如果你倒掛了的話,因為大家對這個不看好,大家對未來不看好,不為未來投資,都干眼下的事情,哪里還有增長的潛力呢?不僅是美國,我們看德國、日本、法國都是這樣的,所以開始出現倒掛。也就是說主要的發達經濟體,都出現了大家紛紛不看好未來沒有長期投資的情況,于此我們未來的前景就是很可悲的。

  不僅如此,現在金融問題就多了,對我們財富管理影響非常大。負利率開始蔓延,我們用這個圖看得很清楚,在2014年底開始有負利率,然后不斷的蔓延,不斷的蔓延,蔓延到今天差不多占到了1/3到1/4的金融產品,都是負利率的。說實話對負利率還沒有很好的解釋,大家都在嘗試著解釋,所以這也是我們今后的一個課題,這對于我們整個財富管理界是一個直接影響到我們利益的課題。那么這么大規模的資產是負利率,負利率怎么操作呀?我們等會兒來看,所謂負利率可以說4種情況,第一種情況央行,就是貨幣當局和在他們那兒存有賬戶的存款貨幣機構,也就是央行可以對金融機構可以負利率,這個負利率比較早,因為這個負利率是政策性的,有很多的手段可以騰落還看不太出來,它體現的是不希望你把錢放到這里來,是希望你把錢放到市場上去的政策意向。第二個負利率就是銀行,這樣一些在央行存有賬戶的,準備金賬戶的機構直接貨幣交易的利率就已經到了貨幣市場這個層面了。那么第三個負利率指的是什么?指的是銀行和工商客戶。三四可以一塊兒講,在負債面的和在資產面的都出現了負利率,負債面出現了負利率就是不希望你來存錢,資產出現負利率希望你更多的去做事,做什么事呢?你把貨幣保存在手里,這兩個你仔細看它的政策效果是有矛盾的。

  但是不管怎么說,從央行和商業銀行來講,商業銀行之間,商業銀行和客戶資產面和貨幣面已經負利率了,這需要改寫我們所有貨幣政策的利率和操作實踐,這件事情我愿意和大家一起來探討。

  我們歸納一下這4種負利率分別有它的原因,也有它的影響。那么顯然,當負利率持續的時候,我們資產市場,我們的金融體系,我們的貨幣政策都會受到非常深遠的影響。現在我們在發的負利率的債,投資這些干什么呀?那就不如保有貨幣在手里,所以這對整個的金融體系的影響是非常大的,我認為這件事情還沒有講清楚,大家都有一點在臨時抱佛腳,在采取臨時刺激性措施,在這樣的情況下,期待這件事情過去。但是現在看起來恐怕是一個長期現象。

  我順便說一下,包括數字貨幣的引進,其實有可能對于我們貨幣金融是一個革命性的變化。它可能永遠都不是那樣的,當債務開始蔓延的時候,債務不可能再減了,用西方的話說:死亡,稅收是永恒的我現在要說:死亡、稅收、債務是永恒的,我們要學會在債務永恒之中來生活。

  下面我們來看中國,大家知道金融風險的源頭是杠桿。我們來看一下這個情況,這是我們編制的國家資產負債表里邊觀察中國的杠桿率,很顯然杠桿率大幅度上升是2008年之后,發生了兩件事情,第一件事情就是4萬億的財政刺激,最后執行的是2萬億,2年執行2萬億,所以財政刺激并不是特別強的,但是重要的是從那一年開始9.6萬億的新增貸款,所以中國貸款的新增量從此進入了2位數,反映在資產負債表和杠桿率上就是中國的杠桿率不斷的上升,2015年下半年提出去杠桿,2016年市場不理睬,2017年也不理睬,2018年開始有一點趨勢,大家看這個圖看很清楚。但是到了2019年為了讓大家更清楚的看到這個變化,2019年1季度、2季度、3季度我們分別給了數字,因為增長的形式不太好了,就是剛才說的硬幣的兩面,只有靠增加債務來帶動經濟的增長,經濟增長了風險就大了,我們在杠桿率上升可以看得出來。

  下面我們來看政府,政府的杠桿,中國的說實話,中國政府的杠桿率是相對平緩的,和世界其它國家相比我們是很好的,但是這兩年開始上,有一點翹尾巴,翹尾巴的原因在哪里呢?這個圖告訴我們很清楚,地方政府債,是陡峭的上升,杠桿率提升百分之五點幾,這個上升是非常的顯著的,所以它使得中國整個政府的杠桿率在提高。

  那么我們看下面居民,居民的情況。居民的杠桿率是始終在上的,同樣關鍵點是2009年,也開始得益于那次強刺激。那么我們現在關心的是什么呢?風險是什么?我們為了更清楚的看到這一點,我們做了一個比較,中美歐日,我們看到在這里面日本和歐洲居民的杠桿率是很平穩的。其實可能有一個結論,對于一個成熟社會而言,居民的杠桿率是平衡的。但是美國也很成熟,但是美國的居民杠桿率出現了過山車,這個曲線我很清楚,在世紀初的時候,美國出現了互聯網泡沫,經濟很不好,當時也是政府宏觀的調控當局想來想去只有房地產,房地產又已經很緊了,想來想去只有債務上并不合格的人還沒有借錢,于此次貸,推出的時候美國的當局知道是有風險的,但是他們知道把房地產市場推動之后,經濟恢復來覆蓋這里面的成本。但是沒有想到就到了2007年、2008年危機,然后不得不拉回去重新的回到一個平穩狀態。我們做這個比較之后,大家看中國就看出問題來了,上得太快。而且我們是和美國危機之前是平行的上,所以很多人在指出,中國下一步債務的風險,居民是一個顯著的部門,好像今天還有人在說怎么在這里面調杠桿,不要在調了,每個部門都有問題了。

  那么來看一下企業,企業同樣,是2009年開始上,但是最近這幾年,有所調整。也就是說企業杠桿率下得非常的快,但是這不是好消息。企業杠桿率下降主要歸因于企業不愿意投資了,不愿意借錢了,杠桿率就下來了,所以這個圖說得挺清楚的。這個也就告訴我們,其實不是說一味的去經濟就好,一定要和實體經濟連在一起來看。在這個圖上我們來看一下各類非金融資產的負債率,顯然國企更高,這個圖更清楚,在整個的債務里面,國企所占的比重是很高的,而且這幾年迅速的上升,這幾年采取了很多的措施,大部分通過各種渠道直接間接的變成了國企的債務,所以就造成了這樣。民企想要把債務提高都不容易。

  我們講到這里,講的都是債,講的都是問題。我們特別想要說的是,在討論債務,尤其是在討論中國債務的時候,一定要在資產負債表的框架下來討論,就是說借債不是說,首先要借債完,借債總是有需求,在中國借債都是為了投資的,所以就有資產,所以研究中國的債務,就必須聯系中國的資產。如果說資產,我們的結論,我們今天沒有時間來細說,我們有22年的國家資產負債表的數據,每年都公布,對吧?現在按季公布債務,按年公布資產,現在我們看得很清楚,中國的債務率很高,但是中國的資產更高。2008年底,中國的財富里27%是政府所有,我只說數據,你們沒有概念。美國-4%,英國-1%,中國+27%,國別的差別就使得他們掌握的財富就有很大的差別了。還有一類企業也很有意思,日本+2,德國+1,這一類的都是市場經濟國家,顯然和傳統的國家不一樣,政府也有正的資產。

  我們講這個的意思是說什么呢?在中國搞資產管理也罷,處理不良資產也罷,其實我們的路要比別人多得多,特別是第一條路是別的國家沒有的,是我們得天獨厚的,你可以出售吧。當然我一說出售大家就明白了,國資出售,涉及到各種問題,產權的問題、私有制的問題,所以說更多的是政策問題,中國經濟哪有什么問題啊?是政治上有一些在進一步理順的。所以我們處理不良資產可以有出售資產,也可以有不良資產交易,也可以債務重組,所有這些東西都是我們財富管理的廣闊的空間。

  最后我們簡單的來看一下金融供給側改革,今年2月23號習主席在政治局學習的時候集中闡述了金融供給側結構性改革的問題,我前面已經講到了中國在2015年提出供給側結構性改革是非常英明的,因為我們必須來進行在實體層面的進行真實調整,金融作為它的一個支持力量,當然也應當這樣,所以就有了順理成章的就有了金融供給側結構性改革,所以我們必須清楚的認識到這一輪改革是總體改革的一個部分,我們以前改改革,金融可以單獨說,金融市場、金融機構、金融工具、金融調控、金融合作6大塊就這樣講下來,不見實體經濟。但是現在要談金融改革,必須結合實體經濟來談改革,實體經濟缺了什么?我們就改什么。

  為了看這個勢,我們最近在很多地方在引用這樣的一個圖,這個圖很有意思。4個史點:1990、2000、2010、2019,4個史點上,事件排名前十的機構、國別和產業,我們看1990年,很清楚吧?2個特點,第一美國和日本統治天下,而日本全面的碾壓美國。第二個特點都是金融機構,而且都是傳統的商業銀行,這個時候其實是一個工業化尾聲的表現。到了2000年不一樣了,制造業上來了,我們來看一下子制造業就上來了,回歸本源。新型的服務業上來了,現在的制造業和新興服務業開始上升。到了2010年情況就變化了,因為這個危機之中,我們來看增加了的因素是資源類的企業,像中國石油(行情601857,診股)、巴西石油、這些機構你哪里知道它?在危機之中,神得不得了,領導見想它,它不見它。但是曾即使是,這種情況就過去了。今天這個話鋒很清楚,一個特點,剩下的機構高科技企業現代金融業和現代的服務業,我們都將強生取代了沃爾瑪,沃爾瑪是賣東西,強生是服務。科技企業沒有問題,創新發展,我們都知道的,全世界都創新發展。我特別想要說的就是金融業,商業銀行不在見忠義,我們見到的就是兩類機構,一個是伯克希爾·哈撒韋,背后是保險公司,對吧?擁有長期資金,從事長期投資,主要經營的是權益。那么摩根大家更熟,它是一個投資銀行,所以我們看到了這種與高科技相對應的金融機構不在是商業銀行這種傳統的機構,而是綜合經營能夠從事權益投資,可以從事長期投資這樣的一些有投資銀行屬性的機構。因為你的這個高科技,我們商業銀行是不可能去支持的,因為你終身追責,有一件沒有做好就不行了。但是投資銀行無所謂,做100建,成功5、6件就可以了,所以我給大家看這個就是說,我們下一步金融改革不能夠沿著了。

  第一要有金融結構的調整,金融結構的調整就是3個方面:機構、市場、產品。機構不在只是商業化、市場化,而是商業性金融、開發性金融、政策性金融、合作性金融、分工合理相互補充。這個其實是在黨的十八屆三中全會上明確的寫上的,今天我們還要進一步的落實這一點,這個非常有意思。目前我們講金融改革講機構的時候市場化等等,現在這個是4類機構并舉。

  第二市場比以往任何時候都強調資本市場,因為我們前面講過這種資金的困境,要想增長好,就要增加債務,增加了債務就有風險,怎么能夠走出這個困境呢?顯然是放在資本市場,因為資本市場既提供了資金又降低了杠桿,因為資本的權益是在分母下面,所以我們看習主席關于金融講得不是特別多,但是在講到發展的時候對資本市場從來都給予重視,當然資本市場有很多的話題我今天不在說了。

  第三個就是產品,產品大家要注意,這是習主席的原話:以市場需求為導向、積極開發個性化、差異化、定制化的金融產品。熟悉這個事情的就知道,這是非標化。要不然怎么差異啊?怎么個性啊?怎么定制啊?所以這還是對我們的這種改革,特別是監管的方向還是需要我們很好的去考量的。現在完全標準化,這次可能為了防范風險所需,長期而言個性化、差異化、定制化。第二我們講在未來的改革中,管理金融風險,放在突出的位置,但是大家注意管理金融風險不在是老的一套,資本金等等,首先是基礎設施,而且是基礎設施的國產化。第二是信息系統。第三是制度安排。第四還是支付清算,還是資金的流動。第五才是去杠桿。

  所以我們看到在新時期風險的特征已經有了變化,因此防范和化解風險的注重點也應當有了變化。

  第三個內容就是我們要為市場在資源配置中起決定性作用創造條件。這些條件大致上三類:第一:三率。利率、匯率、國債收益率曲線。大家知道市場配置就是靠這3率來引導,現在每一個都還沒有到位。第二我們需要競爭中性,需要在所有的主體應當無差別的享受到金融的服務和政策的照顧。第三是基礎設施,登記、托管。我們以前講金融就是搞錢,到現在為止還沒有脫離搞錢的思路,現在這一次危機,尤其是大家注意比特幣推出之后,金融是基礎設施,實際上是一套基礎設施的組合,然后上面就跑到眼前,那個錢是可以概念化的,所以這一塊特別重要。第四個方面是金融科技,昨天習主席在講了區塊鏈,我們看到金融科技其實是很有必要,它也涉及到很多的方面,第一個方面是區塊鏈,大家注意區塊鏈是創造信用的,區塊鏈是信任的機器,我們基于它可以大大的來提升我們國家的信用體系。第二個人工智能,第三安全技術,第四互聯技術,人人互聯、物物互聯,于是就可以人人金融,所以提醒大家注意一下,聯系前面的債務等等,我們發現這個金融世界正在一個劇烈的變革前沿,如果人人都互聯,還需要你金融干什么?就不需要一個單獨的分工體系之中的金融機構。

  最后大數據和云計算,這都是基礎沒有問題。

  所以最后一點進一步對外開放,我們已經多次向世界宣稱我們還會進一步對外開放,門只會越開越大,但是和過去有所不同,我們現在是根據國際經濟和金融形勢的發展需要根據我國發展戰略的需要而開放,而不是為了開放而開放,基于這樣的一個戰略的安排重點就是3個,第一提高我們的競爭能力,雙向開放。第二管理風險能力,第三當然是要歸結到全球金融治理能力。中國經濟體這么大,我們當然是要在全球的金融體系中有我的發言權。

  總之我們今天在這里,用這樣一個題目來跟大家匯報一些想法,我始終想要跟大家強調的就是這個世界真的變了,我們需要跟上這個變化。

  謝謝!

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